大家保险全程护航“2020越山向海人车接力中国赛”

中新网8月31日电 暑气渐消,一场广受瞩目的拉力赛却让草原天路再度燥热起来。8月28日~29日,“2020越山向海人车接力中国赛”在冬奥城市张家口举行。作为赛事官方合作伙伴,首次赞助大型体育赛事的大家保险集团,用7亿元的保险保障、44人组成的志愿者团队以及贴心服务,有力保障了选手们的安全,最美之旅的草原天路首次亮起大家红。

2020年以来,受新冠肺炎疫情影响,东京奥运会延期、北京马拉松转“线上跑”,全球多场重大体育赛事纷纷延期或取消,出行受限的民众对健康运动的渴求空前强烈。克服重重困难后,“2020越山向海人车接力中国赛”最终在张家口市举行,来自全国多地的跑步者踊跃报名。选手们勇于“挑战自我、超越极限”的体育精神和大家对美好生活的强烈向往,深深感染着大家保险人,为赛事提供安全保障、呵护民众向上的力量成了大家保险的使命和义务。

被动型目标日期基金确实在费率上占据相当的优势,但是从投资的角度来看,主动与被动孰优?主动型目标日期基金在收取较高费率的同时,是否拥有较强的获取超额收益能力?由于权益基金的费率水平一般高于债券型基金,所以实质上目标日期基金的费率在很大程度上取决于其对底层权益基金的选择。笔者从目标日期基金的持基数和配置情况入手,分析主动型目标日期基金与低费率被动型目标日期基金在权益投资上的差异。

晨星因子画像是对晨星风格箱的补充分析工具。晨星风格箱主要反映了基金在投资风格(Style)和规模(Size)两个因子上的分布情况,而晨星因子画像在风格箱双因子的基础上又加入了收益(yield)、动量(momentum)、质量(quality)、波动(volatility)和流动性(liquidity)五个因子。

选股能力是主动型权益基金获取超额收益的主要来源,但如果主投主动型基金的目标日期基金在配置上过于分散,在一定程度上也会存在削弱超额收益的风险。从目前市场中目标日期基金整体的持仓水平来看,对美国股票和全球股票的类别中平均持基数分别为10只和5只。其中,持基数最多的是Fidelity Freedom 2050,该基金共持有12只美国股票型基金和7只非美国权益类基金。不过,我们可以看到,这些基金在投资风格上存在一定程度的重合。

(作者单位:Morningstar 晨星(中国)研究中心)

这样一支热刺,即使能取得下赛季的欧冠席位,也势必无法走得更远。穆里尼奥入主热刺已有半年多,但球队的问题仍然存在,建设之路任重而道远。在疫情的冲击下,穆式热刺势必将迎来更大的挑战。

除保险保障,大家保险还为选手们提供多项贴心服务。在起跑检录处,志愿者顶着夜间11℃低温坚守10多个小时,向全体选手发放大家保险定制速干浴袍,帮助参赛者及时擦干汗水,避免因吹冷风导致着凉。炫酷的浴袍一度引发轰动,众多身披红色浴袍的选手陆续出发,在草原天路筑起一道“大家红”风景线。在赛段最艰难的塔娜谷停车场,大家保险搭建起综合补给站,开辟合影区、补给区、休息区、拉伸区,几十名志愿者有序为选手提供熟食、水果、能量棒等食品,并请专业技师为选手放松肌肉。在终点区,大家保险为选手们准备了精美赛事纪念册,并实时上传比赛过程中的精彩照片,为参赛者保存了美好回忆。

从主动和被动对比的角度来看,我们发现部分主动型目标日期基金与被动型目标日期基金的晨星因子画像之间差异甚微。以Fidelity旗下的主动系列Fidelity Freedom和被动系列Fidelity Freedom Index下的2050基金为对比组,两者在各个因子方面的表现相仿。Fidelity Freedom在配置时很大程度上抵消了各底层基金在规模和风格因子上的主动偏离,持仓的12只基金中有7只都为成长或者价格风格鲜明的基金。

为进一步研究主动型目标日期基金和被动型目标日期基金在投资上的差异,我们通过晨星因子画像(Morningstar Factor Profile)及对主动投资比率(active share)来对权益类资产比例较高的目标日期2050基金进行分析,以期帮助投资者对这两种管理类型的目标日期基金树立一个合理的业绩预期。

将市场上所有主动型、被动型和混合型目标日期系列的2050基金综合起来看,我们发现市场上的所有目标日期基金在因子暴露上的表现都非常相似。它们之间除了在规模因子上出现了一定的偏离度,在其余因子方面的表现都趋同。所以,我们很难单纯基于因子来解释各目标日期系列在业绩表现上的差异。

作为一家负责任的保险公司,大家保险集团秉持回归保险保障的初心参与本场赛事赞助,用专业、贴心的服务守护了选手们的安全。未来,大家保险将探索更加综合、专业的赛事风险解决方案,并致力于推动全民运动,不断提升国民健康意识,为大家的美好生活保驾护航。

“大家保险的浴袍特别炫,服务特别贴心”,医师跑团中来自北京天坛医院的跑友赞不绝口。“你们补给站志愿者提供的服务,是我见过最热情的”,太原国际马拉松国内组冠军管油胜在休息区感慨道。“跑过这么多次比赛,赞助商愿意如此花心思为选手考虑的,可谓凤毛麟角,大家保险很贴心”,一位63岁资深选手边接受拉伸服务边对志愿者说。大家保险补给站设立的拉伸区,受到选手们的狂热追捧,志在拿好成绩的跑友们,甚至不惜花时间排队去体验拉伸服务。

从目前市场上最大的三个被动型目标日期系列Vanguard Target Retirement、Fidelity Freedom Index和BlackRock Lifepath Index来看,它们的2050基金在各因子上的暴露情况基本上都处于中等水平,基本符合我们对其主投指数基金的预期。3只基金之间虽存在细微差异,但整体的偏离度并不大。这3只基金的规模因子略微偏向大盘,但应该主要是受到底层基金跟踪的指数采用市场加权法编制的影响。

主动投资比率:主动型目标日期系列的主动成分较低

为让更多对比赛感兴趣的跑友和观众感受现场氛围,大家保险通过集团官方抖音账号在塔娜谷停车场进行了赛事直播,用镜头带网友看天路风景和进入大家保险补给站的选手状况。2000多名网友涌入直播间,为主播送出超19万个赞,对大家保险的认可声此起彼伏。在“大家保险集团”微博上,志愿者们的贴心服务征服了4万多名围观网友,多名粉丝留言向志愿者致敬,更有网友询问如何加入服务团队,连赛事主办方也留言想去体验一番。

下半场开局之后,热刺的表现更不容乐观。谢菲联多次获得好机会,全靠洛里高接抵挡才保持住了比分。但该来的还是要来,第69分钟谢菲联再下一城,更令热刺球员心浮气躁。第77分钟和第79分钟凯恩两次破门,但都因犯规在先被判无效,球员们的急躁展现得极其明显。

主动投资比率衡量一个组合中各投资标的权重与基准指数权重之间的差异,以体现基金主动选股的权重。大部分美国目标日期系列的权益配置都可以分为美国股票和非美股票两个部分,我们在此选择了CRSP U.S. Total Stock Market指数和FTSE Global All Cap ex US指数分别作为美国股票和非美国股票的基准指数。

因子画像:各类目标日期基金的表现趋同

空有控球,射门毫无效率,射正寥寥无几

总体而言,大部分主动型目标日期基金在因子上的表现趋同且拥有较低的主动投资比率,在组合特征上没有较被动型目标日期基金表现出明显差异,也无法证明其在获取超额收益方面会较被动型目标日期有更好的表现。综合投资费率的考量,对于大多数投资者而言,选择费率较低的被动型目标日期基金或许是更明智的做法。

主动型目标日期基金的持基数相对较多

从同类平均的角度来看,大部分主动型目标日期基金的主动投资比率都相对较低。其中,主动型目标日期基金在非美国股票部分的主动投资比率相对较高,中位数为58%,与基准指数之间的重合度约为40%;而在美股部分的主动管理程度较低,主动投资比率的中位数为40%,与基准之间的重合度高达60%。

上半场刚刚开场,热刺就获得了一次很好的进攻机会。但西索科的垫射完成得不够好,射门高出了横梁。而在此之后,则进入了谢菲联的进攻表演时间,连续在热刺的禁区制造险情,第31分钟更是取得了领先。相比之下热刺的进攻不是被门将亨德森稳稳化解,就是自己打飞或打高。而凯恩的进球则由于小卢卡斯手球犯规,被裁判观看VAR后判罚无效。

面对被动的局面,穆里尼奥再次使出了“堆前锋”大招,先后派上拉梅拉、阿里和恩东贝莱,除了此前表现糟糕的费尔南德斯,穆里尼奥已经将替补席上可用的进攻球员都派上了场,但最终未能扭转比分。直到第90分钟,孙兴慜与凯恩才配合打进一球,虽然为时已晚,却是整个下半场热刺难得的亮眼表现。

越山向海人车接力中国赛起源于1982年美国的Hood to Coast赛事,2017年引入中国以来,凭借绝美的赛道风光、特有的5人1车团队接力赛制以及跨越白昼黑夜未知的体验,已经发展成为中国跑圈极具口碑的特色赛事,不断吸引着中国乃至全球的跑步爱好者。2020越山向海人车接力中国赛在张家口举办,选手分起源组和挑战组,赛程分别为234.3公里和147公里,选手的体力和毅力面临巨大考验,各类伴生风险不容忽视。

比赛期间,大家保险为全部2370名选手提供包括团体责任险和人身意外险在内的保险保障,总计保额超7亿元,保障内容涵盖选手途经草原天路、横跨张家口市崇礼区、尚义县、张北县等区域时的各种意外风险。解除了后顾之忧,选手们在草原曲径和山间赛道肆意挥洒激情,一步一个脚印丈量最美天路,飞驰的车轮不断卷起黄色尘土,选手们将汗水留在了这片蜿蜒天路上。为大家做好保障的同时,大家保险还派出由客户、员工、合作伙伴分别组建的三支跑团参赛,与众多选手共同接受跨越白昼黑夜的未知挑战,一起感受极限挑战带来的非凡体验。

尽管穆里尼奥派上了一个偏重于进攻的阵容,但热刺在锋线上的表现并没有强于谢菲联。虽然热刺的控球率高达67%,但9次射门只有2次射正,取得了1个绝佳进球机会。相比之下谢菲联的7次射门却有5次射正,获得2次绝佳进球机会。谢菲联共63次攻入热刺前场30米区域,而热刺只有50次,正如穆里尼奥赛后所说:“我们占据了控球权,但在进攻三区内攻击性不足,强度也不够。”

得益于对指数基金的配置,被动型目标日期基金在持有相对较少基金的情况下仍可以获得较高的组合分散度。以Vanguard Target Retirement 2050和Fidelity Freedom Index 2050为例,这两只主投被动型基金的目标日期基金在权益配置上均只持有了2只股票指数基金,其中1只覆盖大中小盘的美股宽基指数,另1只覆盖了包括新兴市场在内的非美股指数。相比之下,BlackRock LifePath Index 2050在权益指数的配置上更为精细,共配置了4只股票指数基金,包括大盘、小盘和REITs 3只美股指数基金,以及1只非美国股票指数基金。由于被动型目标日期基金的持基数相对较少且配置的指数特点鲜明,所以持仓风格出现重合的风险也相对较低。

虽然美洲基金、富达及普信的主动型目标日期基金的主动投资比率较低,但我们认为这三家公司拥有较强的选股能力,因此在晨星定性评级的投资流程中给予他们“高于平均”的评价。不过,从最终的评价结果来看,这些系列中的最贵份额因受到过高费率的拖累,仅获得了晨星中性定性评级。需要说明的是,晨星基金定性评级建立在分析师对基金长期风险调整后回报超越同类/业绩基准能力的深入研究和判断上,其建立在对五个关键因素作出评估,包括定量和定性的因素。该方法对基金过往业绩和风险水平只给予了部分的权重。这五个关键因素包括:投研团队(People)、投资流程(Process)、基金公司(Parent)、业绩(Performance)、费用(Price)。

不过,对于一些在部分因子暴露程度上出现明显偏离的基金而言,我们还是可以透过因子对其业绩走势进行解释。例如,主要投资于主动型基金的American Funds 2050 Target Retirement在规模因子上有明显的大盘偏好,由此可以预期该基金在以小盘股领涨的行情下可能会受到一定“逆风”影响。此外,由于对大盘股的偏好,该基金对市场流动性的敏感度和流动性风险也相对要低一些。